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建材行業深度報告:雄安新氣象,水泥譜新篇

來源:長江證券股份有限公司 研究員:范超,李金寶  撰稿人:  發布時間:2019年03月07日 瀏覽:
摘要:

【中國建材信息總網】2018Q3以來河北水泥需求出現較顯著改善,驗證區域部分項目已逐步開工......

  基建補短板,雄安點明燈。

    經濟下行壓力之下,基建作為逆周期調節工具的作用愈發凸顯。2018年國常會表態強調加強基建補短板建設,疊加專項債力度升級等均表明2019基建邊際力量值得重視。交通部也將京津冀暨雄安新區交通建設擺在重點建設10大重點工程之首,近日國務院正式批復《河北雄安新區總體規劃(2018-2035年)》,意味著新區建設進入落地階段,將催生一批城際鐵路、橋梁等重點工程項目釋放。

    水泥:新姿態擁抱新景氣。

    格局:整合步步為營,彈性率先顯現。縱觀京津冀水泥發展歷史,2009~2013年區域產能利用率并不低,但是價格表現卻欠佳,核心原因在于競爭秩序欠佳,龍頭企業之間并未形成較強的自律共識。2016年金隅集團取得冀東發展集團55%控制權,資產端整合直到2018~2019年才有實質性推進,但競爭秩序已得到優化且從2016年來就得到顯著體現,石家莊水泥價格從2016年初約180元/噸提升到年底約400元/噸。當前,二者通過合資公司形式進行資產重組,一定程度上也可提升冀東水泥的經營水平。

    需求:基建補短板發力,雄安新區點亮需求之燈。2018Q3以來河北水泥需求出現較顯著改善,驗證區域部分項目已逐步開工。我們測算雄安新區建設每年拉動水泥需求1000萬噸左右,占比京津冀年需求約10%,冀東金隅是區域水泥市場絕對龍頭,會憑借區位布局、生產規模、銷售渠道等綜合優勢搶占先機。

    供給:存量博弈下錯峰生產,持續約束行業供需。京津冀市場在2013年即進入存量博弈,當前錯峰生產已成為區域供給側改革主旋律,且在行政約束之下,執行具備較充足保障且未來3年有較好持續性。京津冀天氣質量較差,成為當前環保約束重心。錯峰生產在改善空氣質量同時,一定程度上改善了淡季供需關系并直接作用于旺季,為區域價格中樞的穩定和持續上移提供了堅實基礎。

    展望2019年:冀東水泥是區域龍頭,2017-2018年受益供給邏輯,盈利逐步實現扭虧并顯著盈利。2019年需求端有望接力成為核心支撐,同時資產并表也有邊際增量彈性,整體看量價共同支撐下,2019年將是公司的彈性進階之年。

    其他建材:管材、防水材料、裝配式建材亦受益。

    新區建設催生水利、管網管廊等工程,進而帶來水泥管、塑料管需求增量,關注區域龍頭上市企業。同時人口流入下的區域建設拉動防水材料需求釋放,關注東方雨虹,裝配式建筑推廣提供石膏板需求增量,關注北新建材。

    風險提示:

    1.雄安新區拉動的建設需求低預期;

    2.京津冀市場錯峰生產力度低預期。

責任編輯:單建慶
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